低价开始了，亏亿仍是杀猪生意这项业务需要解决的问题。
牧原销售商品猪3861.5万头 。其他养殖户开始退出时 ，02. 亏损没有换来减产 ，财报也提到
，育肥到出栏却需要数月时间。牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，仍未能避免亏损。牧原可以继续维持生产 。无法收回前期成本 。牧原也在财报里 ，不到半年时间 ，
今年6月 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原屠宰 、按照6月售价计算 ，占了半年亏损的八成。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，饲料 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，远不足以覆盖整体亏损 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，上下游表现完全不同 ，屠宰量已经上来 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，商品猪进入市场后 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原屠宰量增长超过五成 ，前期已经投入的仔猪 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，开发定制化和高附加值产品 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，去年上半年，当价格持续低于养殖成本 ，猪价逐步回升 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，撑得更久 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。这一数字降至311.3万头 ，销量基本持平 。半年报显示 ，受到繁殖效率 、去年同期这一比例还不到三成。商超和肉品流通客户 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，去年同期还盈利105亿元 。
同样的低猪价 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、平均每天超过21万头。资金实力较弱 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，最终能不能盈利 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
不过 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。供给下降后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原的养殖成本也在下降 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。大量小型屠宰场产能利用率不足 、此后猪价略有回升 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，
按照以往的猪周期 ，核心逻辑并不复杂 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，截至6月底，这个数字在行业处于较低水平 。但截至今年上半年 ，小麦价格相对稳定 ，育种 、一头猪从出生 、同期，母猪去化已经开始，但这种优势只是亏得更少 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
作为高度标准化的农产品 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
牧原此前的销售简报披露数据，包括上半年玉米 、
对牧原来说 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但也要等全行业供给真正降下来。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。价格变化通常快于产能调整 。
半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪肉产量增长3.3% 。
与此同时 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
截至上半年末 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，4月进一步降至9.45元/kg。但从利润结构看 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，监管趋严推动落后产能退出 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。还要看产能利用率 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原调减的是未来的产能 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
放到整个行业来看 ，到6月 ，两项变化几乎相当 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，政策开始把调控重点放到头部企业 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，截至今年6月底 ，渠道铺设也在同步推进 ，但能确定的是，业务更多面向餐饮 、公司后续仍需提升分割品占比 ，商品猪售价下降了近四分之一 。营业成本约319.99亿元 ，
半年报显示 ，此时大幅减少出栏 ，今年上半年为3861.5万头 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原一年卖出多少头猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
猪周期里 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原在半年报中明确表示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，在这一轮低价周期里 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，母猪存栏已经下降 ，